플라자 합의 대한민국은 최대수혜자

일본인들은 1986년 12월 이후 약 4년간 지속되었던 자국의 버블경제(거품경제)가 붕괴된 시점부터 약 30년간을 “잃어버린 30년”이라고 한탄하기도 하는데요… 반대로 일본 전자제품, 자동차의 대안으로 떠오르며 수혜를 입은 대한민국 시민으로써는 《플라자 합의》를 이끌어준 미국 형님께 다시 한 번 감사의 말씀을 올리고 싶네요. ^^ 당시 일본 재무부 장관이었던 타케시타 노보루는 《플라자 합의》에 서명하고 귀국한 뒤 “미국이 일본에 항복했다”고 억울한 심정을 표출하기도 했습니다. “미국이 정당한 자유시장 무역경쟁으로 답이 안 나오니 비겁하게 반칙을 했다”라는 논리였지만, 패전국을 분할시키지 않고 살려준 것도 미국, 6.25 전쟁의 수혜를 입게 해준 것도 미국이라는 사실을 망각한 발언으로 여겨집니다.

플라자 합의 대한민국은 최대수혜자

플라자 합의 대한민국은 최대수혜자

 

물가상승률을 무시하고 엔화가치가 급락하고 있는 현재 상황

환율이란, 두 나라 간의 통화가치를 상대적 비율 기준으로 표현한 수치입니다. 그렇다면, 양 국가의 물가상승률이 환율 시세에 그대로 반영되어야만 그 환율이 적정 수준이라고 말할 수 있겠죠? 실제로 대부분의 통화쌍의 경우, 환율만 봐도 두 나라의 물가를 대략적으로 짐작할 수 있고 이는 ‘달러-원’ 환율에 있어서도 예외는 아닙니다. 그런데, 달러와 엔화의 관계에 있어서는 물가 상승률보다 양국의 기준금리와 ‘투기성 심리’가 환율변동을 좌우하는 요인으로 작용하고 있는 모양새입니다.

물가상승률을 무시하고 엔화가치가 급락하고 있는 현재 상황

물가상승률을 무시하고 엔화가치가 급락하고 있는 현재 상황

 

미국과 일본의 ‘빅맥’ 가격으로 전망하는 달러-엔 환율 시세

예를 들어, 일본의 버블경제가 붕괴되기 직전인 1990년 여름 물가 기준으로 설명해 보겠습니다. 그 당시 일본에서 빅맥 1개의 가격은 380엔이었고, 이는 현재 가격(2024년 1월 기준 450엔)과 비교하면 18.42% 오른 수준입니다. 한편, 같은 시기 미국에서는 빅맥 가격이 2.45달러였는데, 지금은 5.69달러이니 거의 두 배(100%)나 오른 상황입니다.

빅맥의 가격 상승률만 놓고 보면, 적어도 1달러 100엔 이하로 떨어져야 정상인데, 하락은 커녕 33%나 상승한 수준이니 현재의 달러-엔화(USD-JPY) 환율이 비정상적으로 느껴집니다. 물론 오랜 기간 거의 0%의 기준금리를 유지하고 있는 일본 정부의 통화정책을 보면 어느 정도 이해가 되지만, 이러한 모순적인 상황을 기준금리 하나만으로 설명하기에는 무리가 있습니다.

미국과 일본의 ‘빅맥’ 가격으로 전망하는 달러-엔 환율 시세

 

현재의 비정상적 환율 유지 요인

결국, 기관과 외국인을 중심으로 한 ‘큰손 투기세력’들이 여전히 엔화 매수 포지션을 청산하지 않기 때문에 지금과 같은 역설적인 환율이 유지되고 있다는 결론이 도출됩니다. 위와 같은 이유로, 조만간 일본은행이 본격적인 금리인상 정책을 발표하게 되면 달러-엔화 환율은 급락할 가능성이 있습니다.

현재의 비정상적 환율 유지 요인

현재의 비정상적 환율 유지 요인

 

‘달러-엔화’ 환율 중장기 전망

‘달러-엔화’ 매도 포지션을 위한 추천가를 제시했는데요, 이번에는 매수자들을 위한 ‘익절가’(이익실현 가격)에 대해 잠시 언급해 보겠습니다. 현재의 달러-엔화(USD-JPY) 환율 시세는 코로나 사태 이후 2021년 1월부터 전고점을 연이어 뚫어내며 38년 만의 고가를 기록하고 있습니다.

엔화 매수 위주의 중장기 투자자라면 이미 적지 않은 수익을 창출했을 텐데요, 슬슬 1차적 이익실현을 준비해야 할 시점이 다가오고 있습니다. 일본의 버블 경제가 막 시작되던 1986년 12월의 달엔 환율이 164.50엔이었기 때문이죠. 같은 해 9월 《플라자 합의》로 인해 급락하던 시세가 잠시 반등하면서 연달아 양봉으로 마감되었던 시점이기도 합니다.

따라서, 일부 큰손 중장기 투자가들은 이 가격대를 주시하고 있을 가능성이 있기에 165엔 부근에서는 한 번쯤 본격적인 하락 조정이 나타나도 이상하지 않은 상황입니다. 다만, 연방준비제도(연준ㆍFed)가 미국의 금리를 내리지 않거나 일본은행의 고집스러운 양적완화적 통화정책이 지속된다면 1달러 165엔을 넘어 177엔 부근까지 상승할 가능성도 배제할 수 없습니다.

‘달러-엔화’ 환율 중장기 전망

‘달러-엔화’ 환율 중장기 전망

 

1달러 177엔이라는 환율 시세는 1978년 10월의 최저가입니다. 1972년 미국과 일본 사이에서 처음으로 ‘변동환율제’가 도입된 이후 계속해서 상승하던 엔화 가치가 꺾이며 달엔 환율이 상승 국면으로 돌아선 변곡점이기도 합니다. 이때부터 다시 ‘엔저 현상’이 두드러지게 나타났고, 이를 보다 못한 미국이 1986년 9월 《플라자 합의》라는 ‘신의 한 수’를 집행하게 되었습니다.

중장기 FX(외환) 투자자들이 필수적으로 체크하는 ‘월봉 차트’에서도 위와 같은 흔적을 찾을 수 있기에, 이 두 가격(165.50엔과 177.05엔) 전후를 기준으로 익절가를 추천해 보았습니다.

 

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